Hàng tồn kho bào mòn lợi nhuận Dabaco?

Hàng tồn kho của doanh nghiệp đạt 2.335 tỷ đồng, tăng 14,6% so với cùng kỳ, chiếm hơn 78% tổng doanh thu.

CTCP Tập đoàn Dabaco (mã: DBC) là doanh nghiệp hoạt động đa ngành với ba trụ chính là thức ăn gia súc – bán con giống, chăn nuôi gia công, chế biến thực phẩm và thương mại, siêu thị, nhà hàng, khách sạn.

Ngoài ra, Dabaco đã và đang đẩy mạnh đầu tư vào lĩnh vực bất động sản, đa dạng hóa nguồn doanh thu, giảm thiểu rủi ro sau những diễn biến tiêu cực của giá thịt lợn năm 2017.

Qua cơn bĩ cực

Kết quả kinh doanh trong quý II, cho thấy doanh thu thuần của Dabaco đạt 1.629,5 tỷ đồng, tăng trưởng 52% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 82 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm ngoái, doanh nghiệp ghi nhận khoản lỗ 33 tỷ đồng.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu thuần của Dabaco đạt 2.990 tỷ đồng, tăng trưởng 16,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 92,8 tỷ đồng, tăng đột biến so với số lỗ gần 20 tỷ đồng nửa đầu năm ngoái nhưng cũng mới chỉ hoàn thành 37,7% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Theo Dabaco, kết quả kinh doanh khởi sắc của Dabaco trong quý II và 6 tháng đầu năm là do các sản phẩm chăn nuôi diễn biến tương đối thuận lợi và giữ ổn định ở mức cao, đặc biệt là giá thịt lợn. Theo ghi nhận từ thị trường, hiện giá thịt lợn đang trên đà tăng, thậm chí có nơi ghi nhận trên 50.000 đồng/kg.

Trước đó, năm 2017, do dư thừa nguồn cung, giá thịt lợn "lao dốc", đã có lúc chỉ còn 20.000 đồng/kg, khiến doanh thu của Dabaco sụt giảm, hoạt động kinh doanh từ lĩnh vực chính bị thua lỗ, chỉ hoàn thành được 62% kế hoạch cả năm 2017.

Nhận định tình hình 6 tháng cuối năm, HĐQT Dabaco đánh giá thị trường các sản phẩm chăn nuôi diễn biến tương đối thuận lợi và giữ ổn định ở mức cao, đặc biệt là giá lợn.

Thời gian tới, Dabaco chia sẻ tiếp tục đẩy mạnh khai thác hiệu quả các dự án mới hoàn thành đưa vào sử dụng như Nasaco Hà Nam, Khu chăn nuôi tại Hà Nam, Hải Phòng…

Năm 2018, Dabaco còn tập trung thực hiện một loạt các dự án khu đô thị – nhà ở tại thành phố Bắc Ninh như: Khi đô thị Dabaco Vạn An (36ha); Tòa nhà thương mại, dịch vụ, văn phòng và chung cư để bán tại đường Huyền Quang (29 tầng); Tổ hợp thương mại căn hộ và chung cư cao cấp tại đường Lý Thái Tổ (15 tầng)…

Gây "ồn ào" gần đây nhất là thông tin liên quan đến việc Dabaco được UBND tỉnh Bắc Ninh giao đầu tư xây dựng 1,39km đường H2 theo hình thức BT và nhận gần 100ha đất hạ tầng đối ứng.

Trả lời về vấn đề này, ông Nguyễn Như So – Chủ tịch HĐQT công ty, cho biết Dabaco chỉ nhận được một phần của dự án 36ha Khu đô thị Vạn An là đất đối ứng cho hợp đồng BT này.

Tuy nhiên, Khu đô thị Vạn An và KĐT Phong Khê nằm trên trục đường H2 đều do Dabaco là chủ đầu tư. Việc trúng thầu xây dựng tuyến đường này sẽ giúp Dabaco hoàn thiện hạ tầng xung quanh, tăng sức hấp dẫn và giá trị bất động sản cho khu đô thị này.

Chuyện tồn kho

Theo BCTC quý II của Dabaco, trong cơ cấu doanh thu của doanh nghiệp, doanh thu từ thức ăn gia súc đạt 1.380 tỷ đồng, chiếm 44% tổng doanh thu; nuôi gia công, chế biến thực phẩm đạt 790 tỷ đồng, chiếm 25% tổng doanh thu; bán con giống đạt trên 339 tỷ đồng, chiếm 11% tổng doanh thu.

Trong 6 tháng đầu năm 2018, Dabaco đã đẩy mạnh phát triển mảng kinh doanh bất động sản, các dự án liên tục được triển khai, khởi công.

Tính đến ngày 30/6/2018, bảng cân đối kế toán của Dabaco đã ghi nhận giá trị ghi sổ của các dự án xây dựng cơ bản dở dang dài hạn lên tới 986 tỷ đồng. Thế nhưng, doanh thu từ mảng kinh doanh dịch vụ bất động sản và hoạt động xây dựng lại chỉ đem về cho Dabaco 51,4 tỷ đồng, chiếm 1,7% tổng doanh thu. Hàng tồn kho của Dabaco lên tới 2.335 tỷ đồng, chiếm hơn 78% tổng doanh thu.

Về mặt lý thuyết, các công ty có lợi nhuận lớn thường có xu hướng hạch toán thấp giá trị hàng tồn kho còn trên bảng cân đối kế toán, tức là công ty do có nhiều lợi nhuận nên sẽ đẩy nhiều chi phí vào kết quả kinh doanh.

Nhờ đó, sẽ giảm được lợi nhuận, dẫn đến giảm số thuế phải nộp, đồng thời giảm đi gánh nặng chỉ tiêu lợi nhuận cho những năm sau.

Chế độ hạch toán, thời điểm mua và dự trữ hàng tồn kho luôn là hàm chứa khả năng tạo thua lỗ đối với nhiều doanh nghiệp. Không ít các đại gia "chết" chỉ vì hàng tồn kho như: Gỗ Trường Thành, thủy sản Việt Nhật, Thực phẩm Vĩnh Long…

Nhưng cũng có không ít doanh nghiệp sử dụng báo cáo hàng tồn kho, hàng đang trên đường như một danh mục giấu những khoản lỗ, hoặc khoản lãi lớn do chuyển giá chi phí sản xuất sản phẩm.

Trên thị trường chứng khoán, sau gần một năm lao đao cùng giá lợn, cổ phiếu DBC đã có nhịp hồi phục ấn tượng hồi tháng 5/2018, bất chấp thị trường chứng khoán Việt Nam thời điểm đó đang ở trong nhịp điều chỉnh mạnh và hầu hết các cổ phiếu đều "lao dốc".

Hiện, cổ phiếu DBC đang giao dịch ổn định quanh mức giá 25.000 đồng/cp, khối lượng giao dịch trung bình đạt hơn 13.000 đơn vị mỗi phiên.

Nếu so sánh với những doanh nghiệp cùng ngành, thị giá cổ phiếu DBC là thấp và không có nhiều biến động so với quy mô doanh nghiệp và kết quả kinh doanh.

Có thể ví dụ như cổ phiếu PSL của CTCP Chăn nuôi Phú Sơn hiện đang giao dịch tại mức giá 36.500 đồng/ cp, trong khi tổng tài sản của PSL chỉ đạt 189,5 tỷ đồng (tính tại ngày 31/12/2017), còn Dabaco là 6.399 tỷ đồng (số liệu ngày 31/12/2017).