Mùa kết quả kinh doanh quý 1 bắt đầu với nhiều thách thức

	Tích cực, chủ động tháo gỡ tồn tại để nâng hạng thị trường chứng khoán
	Thị trường chứng khoán Việt Nam đang có cơ hội để phục hồi
	Kinh tế quý 2 tiếp tục đối mặt với nhiều khó khăn

Xu hướng tăng trưởng lợi nhuận theo quý và diễn biến thị trường

Lợi nhuận một số ngân hàng đã bắt đầu phản ánh những khó khăn hiện tại trên thị trường bất động sản. Quý 1/2022 cũng là nền cơ sở so sánh cao cho nhiều ngành như ngành bán lẻ, thép, phân bón, hóa chất… do vậy các ngành này khó có khả năng có tăng trưởng trong quý 1 năm nay. Theo quan điểm của SSI Research, cầu tiêu dùng yếu có thể vẫn còn tiếp tục trong quý tới.

Với kết quả kinh doanh quý 1 đã phản ánh sớm các thách thức vĩ mô, các công ty trong danh mục theo dõi của SSI Research ước tính tăng trưởng lợi nhuận khá khiêm tốn ở mức 5,8% trong năm 2023. Ở mức tăng trưởng này, P/E 2023 của thị trường ở mức 10,5x là mức khá hấp dẫn. Tuy nhiên lợi nhuận của một số doanh nghiệp niêm yết có thể vẫn chưa thoát khỏi xu hướng giảm so với cùng kỳ (quý 4/2022 lợi nhuận toàn thị trường giảm 31%).

Các chuyên gia của Chứng khoán Rồng Việt cũng ước tính lợi nhuận sau thuế quý 1/2023 tăng trưởng âm 17% so với cùng kỳ năm trước, dựa trên kịch bản dự báo cơ sở về tăng trưởng lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp mang tính đại diện cho các nhóm ngành cấp 1 niêm yết trên sàn TPHCM. Tăng trưởng quý 1/2023 chủ yếu bị kéo giảm bởi ngành nguyên vật liệu, bất động sản và hàng tiêu dùng, vốn chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu lợi nhuận sau thuế quý 1 năm ngoái, trong khi lợi nhuận của ngành ngân hàng được kỳ vọng đi ngang so với cùng kỳ.

Dự báo kém tích cực về kết quả kinh doanh quý 1/2023 là yếu tố khiến VN-Index chưa có những bứt phá mạnh ngay trong ngắn hạn. Thêm vào đó, dòng vốn nước ngoài vốn là động lực chính cho đợt tăng của thị trường chứng khoán từ tháng 11/2022 đến nay đang cho thấy dấu hiệu chậm lại. Đánh giá của SSI Research về thị trường không quá lạc quan cho tháng 4 nhưng cũng không quá tiêu cực. Tuy nhiên, thách thức với thị trường trong ngắn hạn lại tiếp tục hình thành cơ hội tốt cho các nhà đầu tư dài hạn.

Điểm tích cực là các chính sách hiện đang hướng đến ưu tiên trọng tâm là hỗ trợ phục hồi kinh tế. Theo đó, NHNN đã có 2 lần hạ lãi suất vào giữa và cuối tháng 3, mặc dù với mức giảm không quá lớn 0,5% nhưng lại cho thấy một thông điệp mạnh mẽ về việc giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Bên cạnh đó, thị trường còn đón nhận những thông tin về Nghị định 08/2023/NĐ-CP và dự thảo Thông tư sửa đổi Thông tư 16/2021/TT-NHNN liên quan tới thị trường trái phiếu doanh nghiệp; Nghị quyết 33 của Chính phủ đưa ra một loạt các giải pháp tháo gỡ và thúc đẩy thị trường bất động sản, đồng thời Chính phủ cũng đưa ra kế hoạch xây dựng hơn 1 triệu nhà ở xã hội với mức lãi suất 8,2% cho người vay mua nhà. Có thể thấy đây là những bước đi cực kỳ linh hoạt từ phía Chính phủ khi số liệu vĩ mô đưa ra trong quý 1/2023 cho thấy thách thức còn ở phía trước. Thị trường cũng kỳ vọng sẽ tiếp tục có các giải pháp tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp được ban hành trong tháng 4/2023.

Tháng 4 đã bắt đầu với đề xuất của Bộ tài chính giảm thuế VAT từ 10% xuống còn 8%. Với thông điệp quyết liệt từ NHNN, lãi suất cho vay trên thực tế đã có những bước giảm khá đáng kể ngay trong tháng 3 với mức giảm 2%-2,5% cho một số khách hàng đi vay mua nhà. Tuy nhiên mặt bằng lãi suất hiện vẫn còn ở mức cao. Tốc độ gia tăng lạm phát, diễn biến lãi suất trong nước trước kỳ họp đầu tháng 5 của Fed, khả năng hấp thụ tín dụng của nền kinh tế và dòng tiền của nhà đầu tư nước ngoài sẽ là những yếu tố cần quan sát trong các tháng tới của quý 2.

Quan sát của Công ty chứng khoán Rồng Việt trong 5 năm gần nhất cho thấy, số quý có tăng trưởng âm hai chữ số không nhiều (quý 4/2022 và quý 1/2022 - làn sóng Covid -19 lần đầu) và trong khoảng thời gian này định giá P/E của VN-Index điều chỉnh về vùng quanh 12 lần. Trong khi đó, kịch bản cơ sở cho tăng trưởng lợi nhuận quý 1 của Rồng Việt đang hàm ý định giá P/E của VN-Index tăng lên khoảng 15 lần. Do đó, các chuyên gia lo ngại về rủi ro thị trường giảm định giá sau khi mùa báo cáo quý 1 diễn ra.

Tuy nhiên, các các doanh nghiệp cũng đang dần công bố kế hoạch về lợi nhuận cho năm nay cũng như có ước tính lợi nhuận quý 1 sơ bộ trong các cuộc họp ĐHCĐ. Giá cổ phiếu của những doanh nghiệp có kết quả kém đã được chiết khấu tương đối. Do đó, mặc dù quá trình chiết khấu này sẽ tiếp tục diễn ra trong tháng 4, nhưng các chuyên gia của Rồng Việt cho rằng kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng lợi nhuận thấp đang được điều chỉnh dần, khiến mức độ tác động giảm khi các số liệu được công bố đầy đủ có thể sẽ được hạn chế.